W dzisiaj opublikowanym artykule były gubernator Banku Ludowego Chin, Zhou Xiaochuan, rzuca krytyczne światło na stablecoiny, odkrywając złożone ryzyko, które stanowią znaczne wyzwanie dla globalnej stabilności monetarnej. W wielowymiarowej analizie Xiaochuan wchodzi w potencjał stablecoinów do tworzenia niestabilności monetarnej i promowania dolarizacji, kwestionując optymistyczne narracje dotyczące ich używania.
Multiplikator: Więcej, Niż Się Wydaje
Zhou Xiaochuan wyraża zasadnicze zaniepokojenie naturą stabilności stablecoinów i ich zdolnością do zachowywania się jak tradycyjne pieniądze tworzone przez banki. Podkreśla efekt multiplikatora pieniężnego, poprzez który użycie stablecoinów może zwiększyć podaż pieniądza ponad pierwotnie wyemitowaną kwotę. Ta cecha odzwierciedla działania tradycyjnych banków, które mogą generować dodatkowe pieniądze poprzez praktyki kredytowe, oparte na rezerwach ułamkowych. Zhou bije na alarm: „Centralne banki coraz bardziej obawiają się
nadmiernego emitowania pieniądza
bez rzeczywistych rezerw, co zwiększa ryzyko bieguna finansowego.”
Jego obserwacje rezonują głęboko w kontekście dzisiejszego krajobrazu finansowego, zwłaszcza gdy różne kraje eksplorują przyjęcie stablecoinów. Tworząc dodatkowe aktywa płynne poprzez transakcje z użyciem stablecoinów, ryzyko wzrasta nie tylko dla emitentów, ale też dla ogólnej przestrzeni gospodarczej krajów, które przyjmują tego typu innowacje. Zhou porównuje tę sytuację do banków w Hongkongu, które emitują papierowe pieniądze dopiero po zdeponowaniu równoważnej kwoty w dolarach amerykańskich w banku centralnym, co tworzy stabilność w tym ramieniu finansowym.
Dolarizacja: Miecz Obosieczny
Jednym z najbardziej drastycznych ostrzeżeń Zhou dotyczy potencjału stablecoinów, zwłaszcza tych powiązanych z dolarem amerykańskim, do promowania dolarizacji w gospodarkach, które nie są odpowiednio przygotowane na taki zwrot. W regionach, gdzie lokalne waluty wahały się, a obywatele zmagały się z inflacją, dolarizacja mogłaby wydawać się atrakcyjna. Niemniej Zhou zaleca ostrożność, zauważając, że „dążenie do dolarizacji poprzez stablecoiny może prowadzić do poważnych konsekwencji ekonomicznych dla krajów, które nie borykają się z wysoką inflacją lub długiem.”
To wezwanie do rozwagi wynika z przekonania, że społeczno-gospodarcza struktura niektórych krajów może stać się niezrównoważona pod wpływem dominującej obcej waluty. Skupiając się na lokalnym wpływie, Zhou twierdzi, że decydenci muszą ocenić nie tylko atrakcyjność dolarizacji, ale też unikalne okoliczności ekonomiczne swoich krajów, ponieważ stawki mogą być znacznie wyższe niż przewidywano.
Ograniczenia Tokenizacji w Systemach Płatniczych
Pomimo fali entuzjazmu wokół technologii blockchain i potencjału pełnej tokenizacji systemów płatniczych, Zhou Xiaochuan wyraża sceptycyzm wobec tych rozwojów. Argumentuje, że istniejące scentralizowane systemy konta udowodniły swoją funkcjonalność i niezawodność. „Argumentacja za całkowitą zamianą systemów płatniczych opartych na koncie na rozwiązania z tokenami nie ma wystarczających podstaw,” twierdzi zdecydowanie, kwestionując przeważającą narrację, że stablecoiny zrewolucjonizują przestrzeń płatności.
Krytyka Zhou rozszerza się na ograniczoną możliwość redukcji kosztów w obecnych systemach płatności detalicznych. Obietnica znacznego obniżenia opłat transakcyjnych za pośrednictwem stablecoinów może być przesadzona, ponieważ istniejąca technologia i infrastruktura już zapewniają adekwatne rozwiązania. Powstaje pytanie, czy oczekiwane korzyści z użycia stablecoinów faktycznie mogą odmienić sposób dokonywania transakcji na dużą skalę, czy też są po prostu kolejnym kosztownym dodatkiem do już skomplikowanego ekosystemu finansowego.
Problemy Regulacyjne: Krajobraz Niepewności
Ram prawny dotyczący stablecoinów to kolejny obszar, w którym Zhou Xiaochuan podnosi czerwoną flagę. Krytykując istniejące przepisy, takie jak amerykańskie „Ustawa Geniusza” oraz działania w Hongkongu i Singapurze, argumentuje, że żadne z nich nie skutecznie nie podjęły fundamentalnych ryzyk wynikających z tych walut cyfrowych. „Wiele przepisów istnieje, ale często są one
z licencją, ale bez monet
, co oznacza, że posiadanie jedynie licencji nie gwarantuje efektywnego obiegu,” ostrzega.
Ponadto, potencjał nadmiernego wykorzystywania stablecoinów do celów spekulacyjnych może prowadzić do dalszej niestabilności finansowej, co powoduje wzrost nadużyć w sektorze. Zhou podkreśla, że bez odpowiedniego nadzoru i spójnych ram prawnych system finansowy może się znajdować w nieustannej podatności na skutki słabo ocenianych środowisk walut cyfrowych.
Spoglądając w Przyszłość: Nawigując Przyszłość Stablecoinów
Wnioski Zhou Xiaochuana dostarczają krytycznych spostrzeżeń, przez które można spojrzeć na rozrastający się świat stablecoinów. Pomimo tego, że wielu szybko hołduje tym cyfrowym zasobom, jego subtelna perspektywa nakłania do dogłębnej analizy ich ryzyka i większej ostrożności w ich integracji w system finansowy. Stawki są wysokie, a w miarę jak dialog trwa, staje się jasne, że zrozumienie ekonomicznych, monetarnych i regulacyjnych konsekwencji tych innowacji jest konieczne dla stabilnej przyszłości finansowej.
