Nowy raport Związku Rynków Finansowych w Europie (AFME) wskazuje na wyraźne rozbieżności na rynkach kapitałowych: podczas gdy sektory takie jak stablecoiny i repo prezentują imponujący wzrost napędzany innowacjami ze Stanów Zjednoczonych, emisja instrumentów dłużnych notuje gwałtowny spadek po zakończeniu prób rozrachunku rozproszonej technologii księgowości (DLT) przez Eurosystem. W miarę pojawiania się inicjatyw takich jak Projekt Pontes na horyzoncie, krajobraz technologii finansowych nadal ewoluuje wśród tych kontrastów.
Raport AFME Podkreśla Dynamiczne Trendy
Półroczny raport postępu AFME rysuje wyraźny obraz ewoluującego rynku DLT. Rzuca światło na dynamiczny wzrost sektorów takich jak stablecoiny, transakcje repo oraz ztokenizowane fundusze rynku pieniężnego, wszystko to głównie dzięki postępom ze Stanów Zjednoczonych w dziedzinie technologii finansowych. Emisja instrumentów dłużnych opartych na DLT wzrosła do 3 miliardów euro w 2024 roku, co stanowi oszałamiający wzrost o 260% w porównaniu z poprzednim rokiem, jednakże należy to zrozumieć w szerszym kontekście zmiennych dynamik rynkowych.
Obok gwałtownego wzrostu emisji instrumentów dłużnych, globalnie ztokenizowane fundusze zarejestrowały ponad 2,1 miliarda euro aktywów pod zarządzaniem, przy udziale przewodnim Stanów Zjednoczonych. Ten zwrot nie tylko sygnalizuje rosnące przyjęcie technologii łańcucha bloków w głównym nurcie finansów, ale także ukazuje przesunięcie w kierunku aktywów cyfrowych, które obiecują zwiększoną efektywność i transparentność, będące cechami charakterystycznymi rozwiązań opartych na DLT.
Trendy w Emisji Instrumentów Dłużnych Stawiają Wyzwania
Pomimo obiecujących danych dotyczących sektorów sąsiadujących z DLT, rynek instrumentów dłużnych napotkał znaczące trudności. W pierwszych trzech kwartałach 2025 roku całkowita emisja instrumentów dłużnych spadła do 1,7 miliarda euro w porównaniu z 3,25 miliarda euro w 2024 roku. Ten dramatyczny spadek był w dużej mierze wynikiem zakończenia prób rozrachunku DLT przez Eurosystem, które wcześniej odpowiadały za niemal jedną trzecią emisji w poprzednim roku. Jak zaznaczono w raporcie, „Popyt rynkowy na eksploracyjne prace Eurosystemu był wysoki”, jednak brak kontynuacji prób pozostawił pustkę w impetach emisyjnych.
Analiza danych ujawnia, że podczas gdy wzrost emisji DLT wydawał się ogólnie solidny, tradycyjne rynki instrumentów dłużnych borykają się z trudnościami w powrocie do formy po tym gwałtownym zwrocie. Na przykład zielone obligacje DLT, które zgromadziły 483 miliony euro w 2024 roku, stanowiły 16% globalnej emisji instrumentów dłużnych opartych na DLT, co wskazuje na wschodzący, choć wpływowy segment w szerszym kontekście spadku.
Próby DLT przez Eurosystem: Definiujący Moment
Eurosystem przeprowadził kluczowe próby od maja do listopada 2024 roku, w których uczestniczyło 64 podmioty, a które zakończyły się rozliczeniem 1,59 miliarda euro w pieniądze banku centralnego. Te próby uwydatniły kilka sukcesów w emisji cyfrowych obligacji – jednym z nich był cyfrowy obligacyjny kredyt Siemens AG o wartości 300 milionów euro, pokazujący możliwości rozliczeń atomowych opartych na DLT. Jednakże te próby również zakończyły się bez jednoznacznego kontynuowania, co skłoniło wielu graczy rynkowych do wyrażenia obaw co do przyszłej zrównoważoności inicjatyw DLT.
Europejski Bank Centralny (EBC), reagując na te wydarzenia, ogłosił plany rozszerzenia inicjatyw rozliczeniowych DLT poprzez podejście dwutorowe, które balansuje interoperacyjność krótkoterminową z rozwiązaniami długoterminowymi. Jak stwierdza EBC, „Rada Prezesów postanowiła… rozszerzyć swoją inicjatywę w celu rozliczania transakcji rejestrowanych na DLT w CeBM”, co wskazuje na przyznanie konieczności kontynuowania innowacji pomimo niedawnych spadków.
Obiecująca, lecz niebezpieczna przyszłość
Spojrzenie w przyszłość, inicjacja Projektu Pontes zaplanowana na koniec 2026 roku sygnalizuje nowy rozdział dla DLT na rynkach kapitałowych. Ta faza pilotażowa stanowi wspólny wysiłek w celu przywrócenia impetu po niedawnym spadku w tradycyjnej emisji. Zwolennicy wierzą, że pomimo wyzwań związanych z zgodnością regulacyjną i interoperacyjnością systemów, potencjał oszczędności kosztów i efektywności operacyjnej pozostaje istotny. Jak trafnie zauważył jeden ekspert, „DLT ma potencjał rewolucjonizować procesy na rynkach kapitałowych, tworząc nowe możliwości dla uczestników rynku.”
Choć potencjał jest wyczuwalny, gracze rynkowi muszą poruszać się po krajobrazie, który cechuje się szybką technologiczną ewolucją i zróżnicowanymi środowiskami regulacyjnymi. Czy DLT może stać się powszechnym rozwiązaniem, czy tradycyjne instrumenty finansowe odzyskają dominację, pozostaje do zobaczenia.
Przyszłość: Omawianie Transformacji
Przeciwstawienie szybkiego wzrostu w niektórych sektorach DLT na tle spadającej emisji instrumentów dłużnych oferuje unikalny punkt widzenia do oceny przyszłości rynków kapitałowych. W miarę ewolucji krajobrazu finansowego, interesariusze powinni wykorzystać strategiczne spostrzeżenia wynikające z prób przeprowadzanych przez Eurosystem. Patrząc w przyszłość, przyjmowanie innowacyjnych technologii, jednocześnie rozwiązując bazowe wyzwania, może wprowadzić nową erę cechującą się zwiększoną efektywnością rynkową i odpornością.
